CAPE는 기본적으로 주식의 가격이 장기적으로 비싼가 싼가를 측정하는 지표이다. 그런데 이 지표가 시장에서 실제로 어떻게 작동하는지는 금리와 유동성에 의해 큰 영향을 받는다.
즉 CAPE=주식의 장기 가치평가 지표이다. 금리, 유동성은= 주식에 돈이 들어오거나 빠지는 힘이다. 이 두 요소가 결합해야 시장의 진짜 그림을 이해할 수 있다.
1. 금리가 낮을수록 CAPE는 자연스럽게 높아진다.
왜냐하면 금리가 낮다는 것은 곧 예금 금리가 낮다, 채권 수익률이 낮다. 돈이 갈 곳이 없다. 결국 주식으로 돈이 몰린다. 이로부터 주가 상승하고 CAPE도 자연스럽게 상승한다. 2009~2021년 제로금리+양적완화로 CAPE가 30을 넘어도 시장은 계속 상승했고 과열인지 정상인지 조차 판단이 어려워졌다. 즉 낮은 금리는 높은 CAPE를 정당화하는 힘이 있다.
2. 반대로 금리가 높아지면 CAPE는 버티기 어렵다.
금리가 높아지면 된의 흐름이 바뀐다. 고금리에 예금이 매력적이고, 채권 수익률이 상승하고, 기업 이익이 감소하며, 자산가치 할인율이 상승하여 주식 시장으로 들어오던 돈이 빠져나가면서 주가가 하락하고 CAPE 하락 압력을 받는 다. 즉 CAPE가 높은 상황에서 금리가 오르면 버블 붕괴 확률이 급증한다.
3. 유동성(QE, QT)이 CAPE를 결정한다.
금리는 돈의 가격이고 유동성은 돈의 양이다. 유동성이 늘어나는 (QE)상황은 연준이 돈을 찍어 시장에 공급한 것이다. 대출이 증가하고, 기업과 개인의 투자가 증가하고, 자산 가격이 상승하면서 CAPE가 상승한다. 유동성이 줄어드는 (QT) 상황은 연준이 돈을 빨아들면 유동성이 축소되고, 투자와 대출이 감소하고 자산 가격이 압박을 받으면서 CAPE가 하락 압력을 받는다. 즉 유동성의 흐름이 CAPE 지수의 방향을 결정한다.
4. CAPE가 높더라도 금리가 낮고 유동성이 많으면 폭발적 상승이 가능하다.
즉 높은 CAPE가 항상 곧바로 폭락을 의미하진 않는다. 금리와 유동성의 환경이 더 중요하다. 2010~2021년 CAPE가 30~38인 고평가 상태였지만 금리는 0~1%이고 역사상 최대 유동성이 투입되여 사상 최대의 강세장이 형성되었다.
4. CAPE가 높더라도 금리가 낮고 유동성이 많으면 폭발적 상승이 가능하다.
5. 문제는 지금 2025년 상황이 과거와 다르다 현재 미국 시장을 보면 CAPE가 30 후반(사상 최고 수준)이여서 역사적 위험구간이고 금리도 아직 고금리(인하 시작 전/느리게 하락)하여 주식 가치 할인율이 높다. 기업 이익이 압박을 받고 있다. 유동성은 QT가 지속되고 M2증가율이 낮아 돈이 돌지 않는다. 즉 CAPE는 역사적 고점, 금리는 역사적 고금리 유동성은 축소 이 조합은 1929년.2000년,2007년 위기 직전과 가장 유사한 구성이다.
6. 높은 CAPE+높은 금리=만들어지기 어려운 조합이다.
역사는 거의 대부분 CAPE가 높을 때 금리는 낮았고, 금리가 높을 때 CAPE는 낮았다. 즉 낮은 금리는 높은 밸류에이션을 허용하고 높은 금리는 낮은 밸류에이션 정황화 하는것이 정상이다. 하지만 지금은 금리가 높은데 CAPE가 37~40이다. 이건 시장이 미래 이익을 극단적으로 낙과하고 있다는 의미이며 작은 충경에도 하방 리스크가 매우 크다. 즉 버블이 금리와 유동성의 방패 없이 공중에 떠 있는 상태와 같다.
7. 그래서 지금 현금의 가치가 커지는 이유이다.
CAPE 과열, 금리 고점, 유동성 축소, AI 테마 집중, 소수 종목에 의존한다.(S&P500의 상위5개가 시총의 30%차지한다) 이런 환경에서 현금은 단순히 안전 수단이 아니라 향후 폭락 시 최고의 수익 자산이 된다. 버블 붕괴 구간에서 주식, 부동산, 채권 모두 하락하지만 현금만은 구매력이 높아진다. 즉 CAPE, 금리, 유동성을 이해하면 왜 큰손 투자자들이 시장 고점에서 현금을 쌓는지 그 이유가 명확해 진다.
2025.11.11 - [경제학] - 금 가격의 결정 요인 — 상세 분석
금 가격의 결정 요인 — 상세 분석
금 가격의 결정 요인 — 상세 분석 1) 실질금리(Real Interest Rate) 무엇인가: 실질금리 = 명목금리 − 기대인플레이션. (예: 미국 10년국채 실질수익률) 왜 중요한가: 금은 이자를 제공하지 않으므로,
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8. 요약하면
실러 CAPE*금리*유동성 이 세 요소의 관계는 다음과 같다. 금리내려가면 CAPE가 상승하는 것이 정당화 가능하고 강세장이 지속된다.
금리↓ → CAPE↑ 정당화 가능 → 강세장 지속
금리↑ → CAPE 버티기 어려움 → 하락 압력 증가
유동성 증가 → CAPE 상승
유동성 축소 → CAPE 하락
금리 높고 CAPE도 높으면 → 역사적 위기 패턴
2025년은?
CAPE 고점 + 금리 고점 + 유동성 축소
→ 매우 이례적이며 위험한 조합
→ 현금의 가치가 극도로 높아지는 시기
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